维持整个行业推荐评级，具体看好白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、肉制品、饲料等细分子行业，具有强定价权和成本转嫁优势的行业将成为温和通胀时代的受益者。

    07年食品饮料行业回顾

    07年肉类、蛋、油、蔬菜等一系列食品价格迅速蹿高，促进了CPI大幅上涨，中国经济进入温和通胀时代。

    07年，食品饮料行业继续维持高增长。1-8月，食品饮料行业合计实现销售收入17040.60亿元，同比增长30.90%，实现利润总额935.39亿元，同比增长40.83%，以超过同期GDP两倍的速度增长。

    07年1-8月份细分子行业利润总额的增速排序为：白酒业、黄酒业、饲料业、啤酒业、肉制品业、乳制品业、葡萄酒业、制糖业。

    08年行业展望

    在良好的宏观经济面及奥运召开的背景下，08年食品饮料行业的景气度将继续得到维持。而温和通货膨胀使得整个食品饮料行业都面临着较大的成本上涨压力，其中具有强定价权和成本转嫁优势的行业能迅速向下游转移压力，成为温和通胀时代的受益者。

    08年投资策略：维持整个行业推荐评级，具体看好白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、肉制品、饲料等细分子行业

    投资主题之一：温和通胀下的马太效应

    温和通胀背景下，强定价权和成本转嫁能力的**龙头演绎着强者恒强的不变定律。我们重点看好公司为：茅台、张裕A、双汇发展；

    投资主题之二：外延式增长题材——五粮液、第一食品

    五粮液和**食品在07年已经有较好的表现，我们认为此类具有整合题材的公司股票仍将在08年继续成为追捧的热点，甚至有可能达到非理性的程度。

    推荐个股：强烈推荐双汇发展、伊利股份、贵州茅台、五粮液、张裕A；

    推荐青岛啤酒、燕京啤酒、**食品、安琪酵母、承德露露。

    一、07年行业回顾

    1.1、07年食品饮料及其子行业运营概况

    食品涨价是此轮通胀的主要特征

    06年底出现的猪肉供需不平衡直接造成07年来仔猪、活猪和猪肉价格的加速上涨，在联动效应作用下，其他肉类、蛋、油、蔬菜等一系列食品价格迅速蹿高，促进了07年CPI大幅上涨，中国经济进入温和通胀时代。07年10月CPI同比增长再次冲高至6.5%，与8月创下的10年来新高持平，其中食品类价格同比上涨17.6%，非食品类价格同比上涨1.1%。

    10月份，食品类中，粮食价格同比上涨6.7%，油脂价格上涨34.0%，肉禽及其制品价格上涨38.3%，鲜蛋价格上涨15.0%，水产品价格上涨7.0%，鲜菜价格上涨29.9%，鲜果价格下降8.5%。食品涨价是此轮通胀的主要特征。

    07年食品饮料行业继续维持高增长

    07年，食品饮料行业继续维持高增长，07年1-8月，食品饮料行业合计实现销售收入17040.60亿元，同比增长30.90%，实现利润总额935.39亿元，同比增长40.83%，以超过同期GDP两倍的速度增长。07年1-8月子行业中销售收入增速*快的是农副食品加工业，同比增长33.01%；与1-5月不同的是利润总额增速*快的不再是饮料制造业，而是农副食品加工业，同比增长42.47%，跟6-8月是酒类消费淡季有关。

    成本上涨压力也从07年开始显现

    受全球粮食减产和生物燃料需求增加的双重推动，加之农业生产成本的大幅上升的催化，06年10月起，小麦、玉米、大豆等农产品进入新一轮上涨周期。此轮农产品的恢复性上涨引发的成本压力在07年充分显现出来，食品饮料及其细分子行业毛利率从年初起呈现下降趋势。07年1-8月，农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业的毛利率分别为10.75%、19.95%、28.86%，较07年1-5月继续下降了1.13、0.50、1.20个百分点。

    1.2、07年食品饮料细分子行业运营概况

    07年1-8月份细分子行业利润总额的增速排序为：白酒业、黄酒业、饲料业、啤酒业、肉制品业、乳制品业、葡萄酒业、制糖业。

    白酒业：受益于消费升级和结构优化，白酒行业销售收入和利润总额增速一直都维持在较高的水平。在07年白酒行业企业加大营销力度和对市场的投入，期间费用增速加快的情况下（07年1-8月白酒行业销售费用、管理费用和财务费用增速分别为33.49%、30.03%和21.10%，较06年1-8月分别增长了15.42、18.52和19.64个百分点），整个行业1-8月的利润总额增速为59.42%，远高于同期销售收入增速33.63%和去年同期利润总额增速24.84%，创01年来新高。 （完）